伴隨著新一輪能源類國企重組並購落地，地方國資整合將如何影響A股市場？

12月25日，（000791.SZ）一連披露多份公告，涉及購買常樂公司66%股權並募集配套資金以及募資實施情況、新增股份上市公告書等內容。

據悉，甘肅能源本次發行新增股份將於2024年12月31日上市。發行完成後，公司的總股本將由29.09億股增加至32.44億股。控股股東甘肅省電力投資集團有限責任公司（下稱：電投集團）股份數量不變，持股比例被動稀釋至63.23%。

新變化帶來新預期。作為一家新能源企業，甘肅能源著力發展水力、風力、光伏發電等清潔能源項目。而常樂公司旗下坐擁西北地區最大的調峰火電項目。

這筆“反向並購”將市場情緒進一步點燃。包括市值超7000億元的電力巨頭——、湖北省鐵路發展基金有限責任公司、中國國有企業結構調整基金二期股份有限公司等行業巨頭、國家級基金、央國企投資平台均出現在發行對象名單中。

值得一提的是，甘肅能源實際控製人均為甘肅省國資委，交易前後未發生變更。

以國資為主導、以產業鏈與行業公司為抓手，區域性股權市場與全國資本市場正在經曆新一輪國資證券化與資產優化升級。

市場對於甘肅能源並購火電資產討論諸多。但可以確定的是，本次交易完成後，甘肅能源將橫跨“風光水火電”，實現電力業務領域“大滿貫”。

在該筆交易中，甘肅能源擬通過發行股份及支付現金的方式購買電投集團持有的常樂公司66%股權。

其中，常樂公司一期4㗱000MW調峰火電項目是西北地區裝機容量最大的調峰火電項目、甘肅省首個百萬千瓦火電項目，也是祁韶ⱸ00kV特高壓直流輸電工程的配套調峰電源。

值得一提的是，甘肅能源水電主要分布在甘肅省內黃河、洮河、白龍江、大通河、黑河等流域，風電和光伏主要集中在甘肅省內的河西地區，主要業績來源於發電收入。

對於火電資產並入，甘肅能源態度積極。在上交所舉辦的“2024年電力行業集體路演”中，甘肅能源董事長盧繼卿表示：“公司正在向新能源發電相關的調峰火電業務領域進行擴展，進一步優化能源供應結構，有效平衡公司水電、風電、光伏等清潔能源發電及調峰火電的布局，形成‘風光水火’並濟的電源結構，增強公司電力業務的核心競爭力。”

改善財務狀況或是甘肅能源該筆交易的重要目的。

財報顯示，甘肅能源2022年、2023年、2024年前三季度分別實現營收20.46億元、26.41億元、20.92億元，實現淨利3.02億元、5.21億元、6.19億元。

相較之下，2022年、2023年，常樂公司實現的營收分別為36.17億元、43.27億元，淨利潤分別為6.74億元、10.18億元。

在此前的交易報告書中曾對該公司未來四年盈利做出預測，2024~2027年，該公司年均淨利超11億元，累計超46億元。

顯然，該筆“小吞大”交易完成後，甘肅能源財務狀況將出現大幅提升。

值得一提的是，盧繼卿還公開透露道，公司目前還儲備了多個新能源項目，包括騰格裏沙漠大基地600萬千瓦新能源項目、武威民勤100萬千瓦新能源項目等建設指標。為建設上述項目，公司已就上述項目投資開發，分別成立了控股的合資公司。

其中騰格裏沙漠大基地600萬千瓦新能源項目中涼州九墩灘300萬千瓦光伏項目已獲得備案，上述項目正在開展可行性研究等前期工作。

甘肅能源表示，目前電投集團持有的常樂公司66.00%股權已全部過戶登記至公司名下，依據會計準則構成同一控製下企業合並，本公司已將常樂公司納入合並會計報表。

火電與新能源電力分別對公司營收貢獻幾何？在稍後的財報中可見分曉。

事實上，在地方債化債加速推進與“並購六條”落地的背景下，地方國資的身影頻繁出現在區域性股權市場以及全國資本市場中，為未來國資證券化和區域產業發展打開了更大的想象空間。

以電力行業為例。黨的二十屆三中全會提出要“深化能源管理體製改革，建設全國統一電力市場”。

在新能源占比持續上升、消納問題凸顯等背景下，電改需求也帶來了新的行業結構調整、商業模式變化以及投資機遇。

作為“風光”大省，甘肅依靠資源稟賦，推進了一批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目建設。

在甘肅酒泉市瓜州縣，中國華能、中國華電、中國大唐、國家電投集團、國家能源集團等34戶大型風電開發企業在此布局，建設風電場58座，安裝各類型風電機組5400餘台。

截至9月底，甘肅電網新能源裝機近6000萬千瓦，新能源裝機占比突破63%，居全國第二。甘肅“綠電”外送25個省份，規模位居全國第二。

中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁公開表示，發展戰略性新興產業和培育未來產業，主要方式是處置出清“兩資”“兩非”，盤活存量資產，騰挪出資源空間，過程中會產生一係列並購重組活動。通過實施並購重組活動，可以推動國有資本“三個集中”，把國有資本用在“刀刃上”，更好地發揮國有企業科技創新、產業控製、安全支撐三個作用。

以甘肅能源為例，其控股股東甘肅省電力投資集團有限責任公司（甘肅投資集團有限責任公司）是甘肅省第二大發電主體。該公司2019年被甘肅省確立為國有資本投資公司改革試點單位，2021年被甘肅省確定為甘肅省電力產業和數據信息產業鏈鏈主企業。

在此基礎上，想要在全國產業鏈競爭及A股市場中擁有更大的話語權，甘肅國資需要有更強大的行業龍頭作為發展抓手。

值得一提的是，甘肅能源本次並購也是全麵實施注冊製審核以來甘肅省國有上市公司曆年來規模最大、審核最快的發行股份購買資產項目。

在本次常樂公司並入後，電投集團還表示2025年12月27日前將擁有的火電等發電能源資產亦注入上市公司，或對外轉讓給上市公司的非關聯方。